瓦將於 2025 年底退休的億萬富翁投資者阿倫·巴菲特多年來一直通過簡明扼要的年度信件描述公司的業績，為旗下伯克希爾·哈撒韋公司的股東提供娛樂和教育。
自 1965 年以來，他每年都會向投資者介紹伯克希爾公司從一家接手時股本為 2500 萬美元的“陷入困境的北方紡織公司”，發展成為價值超過 1 萬億美元的帝國。
在這裡，我們精選了即將離任的奧馬哈聖人的一些最精彩的短語。
對於資本的配置，全世界都是他的囊中之物
去年，巴菲特稱他購買伯克希爾哈撒韋公司是一個錯誤，他寫道：
儘管我為伯克希爾支付的價格看起來很便宜，但它的業務——一家北方大型紡織公司——正在退出。
巴菲特的資本配置策略就是這種情況，儘管他花了一些時間才認識到他和他的團隊在配置資本時沒有面臨制度限制；唯一的障礙是他們了解可能收購的未來的能力。
巴菲特在 1982 年的信中解釋說，“真正讓我們跳舞的東西”是以合理的價格購買 100% 的好公司，他說這是“極其困難的工作”。
支付現金
巴菲特和他的投資者從慘痛的教訓中學到的眾多教訓之一就是支付現金（而不是股票）進行收購。
在這條學習曲線中，一個有益的事件是巴菲特決定在 1998 年支付 272,000 股伯克希爾股票購買再保險公司 General Re，他後來稱這是一個“可怕的錯誤”，並補充道：
我的錯誤導致伯克希爾股東付出的遠遠超過他們得到的（儘管聖經認可這種做法，但在購買公司時，這種做法遠非受祝福的）。
為什麼“雙性”投資方式能帶來回報
讀者 巴菲特 1995 年的信 他對他的雙管齊下的投資策略做出了令人難忘的解釋：入股“優秀”的上市公司，同時試圖完全收購類似的企業。
巴菲特寫道，這種雙管齊下的方法比只堅持一條道路的資本配置者俱有顯著優勢，並補充道：
伍迪·艾倫曾經解釋過折衷主義為何有效：“雙性戀的真正優勢在於，它可以使你在周六晚上約會的機會加倍。” »
關於恐懼和貪婪…
1986年，巴菲特提出了他最著名的投資名言：當別人貪婪時要害怕，只有當別人害怕時才貪婪。
巴菲特承認，他沒有看到任何股票能夠通過低廉的定價和良好的經濟和管理來提供“大滿貫本壘打”的機會，他表示，投資界總會爆發恐懼和貪婪，即使很難預測它們。
論收購的風險
巴菲特認為，大多數交易都會損害收購公司的股東，並質疑為什麼潛在買家甚至會關注賣家準備的預測。
1994年，他表示，由於對“動物思想和自我”的“生物學偏見”，許多首席執行官在使用可用資本方面缺乏紀律。
當這樣的首席執行官受到他的顧問的鼓勵進行交易時，他的反應就像一個十幾歲的孩子被他的父親鼓勵過正常的性生活一樣。這不是他需要的動力。
退潮後才知道誰在裸泳
伯克希爾的保險業務 Geico 幾十年來一直是其擴張的關鍵。其浮動資金（伯克希爾哈撒韋在需要付款之前持有的客戶資金）通常成本非常低，可用於為投資提供資金。
伯克希爾的超級巨災（super-cat）保險業務也一直是一項盈利業務，儘管在災難發生時遭受了巨大損失。
1992年安德魯颶風給伯克希爾造成了 1.25 億美元的損失，大約相當於該公司 1992 年的超級巨災保費收入。但其他保險公司的情況卻因當時歷史上最大的保險損失而變得更糟，正如巴菲特所寫：
安德魯摧毀了一些小型保險公司。除此之外，它還讓一些大公司意識到，他們針對災難的再保險保護還遠遠不夠。 （只有當潮水退去，你才知道誰在裸泳。）
衍生產品的危險——大規模殺傷性武器
巴菲特在 2002 年的信中表示，衍生品是“定時炸彈，無論是對交易方還是對經濟體係來說都是如此”。他警告說：
然而，我們認為，衍生品是金融大規模殺傷性武器，其帶來的危險雖然是潛在的，但可能是致命的。
這一警告在 2008 年看來非常有先見之明，當時他所說的“可怕的相互依賴網絡”正在“在巨大的金融機構中不斷增長”，引發了金融危機。巴菲特說：
想要避免麻煩的參與者與那些想要避免性病的參與者面臨著同樣的問題：這不僅關係到你和誰睡覺，還關係到他們和誰睡覺。
巴菲特表示，這種“休眠”實際上對大型衍生品交易商可能有用，因為它可以保證他們在遇到麻煩時獲得政府援助：
對於那些積累債務並管理大量深不可測的衍生品投資組合的雄心勃勃的首席執行官來說，從這個令人惱火的現實中得出了企業生存的第一法則：適度的無能是不夠的；這些都是令人難以置信的錯誤，但卻是必要的。
然而，這封信顯示伯克希爾是 251 份衍生品合約的當事人。巴菲特對此進行了辯解，稱它們“從一開始就被錯誤定價，有時甚至是戲劇性的”。
做好黃金雨的準備
巴菲特的長期目標是跑贏標準普爾 500 指數，這意味著要節省一些乾粉，以便在估值下跌和“收銀機響亮”時部署。
巴菲特表示，他的計劃是要有遠大的夢想，並為經濟天空中瀰漫的烏雲做好準備，因為它們將在短時間內出現黃金雨。 在2016年的信中 他承諾：
當傾盆大雨發生時，我們必須帶著水槽而不是茶匙衝到外面。這就是我們要做的。
論巴菲特的授權和令人難以置信的管理者
巴菲特一直明確，公司是按照財務決策“全部由高層集中”的集權原則進行管理的，這導致向各個公司或業務部門的高層管理人員進行大量授權。
他偏愛年長的管理者，開玩笑說“你不能教新狗舊把戲”。
20 世紀 80 年代，股東們了解了“偉大的”羅斯·布魯姆金 (Rose Blumkin) 和她的家人。 “B 夫人”逃離了俄羅斯，在內布拉斯加州用 500 美元創辦了一家家具店，提供比競爭對手更好的優惠，一家 20 萬平方英尺的商店每年的銷售額超過 1 億美元，然後在她臨近 90 歲生日時，以 5500 萬美元的價格將公司的大部分股份賣給了巴菲特。
幸運的是，1993年，股東們得知B夫人慶祝了自己的100歲生日，巴菲特開玩笑說，“蠟燭比蛋糕還貴”。 » 他補充道：
當然，我很高興能參加B女士的生日聚會。畢竟她答應了要參加 我的 第 100 名。
唉，她不會。像巴菲特一樣 2011年召回:
她在 89 歲時把我們的股份賣給了我，一直工作到 103 歲。 （退休後，她於第二年去世，我向任何其他正在考慮退休的伯克希爾經理指出這一點。）
繼任計劃
伯克希爾哈撒韋的投資者經常收到有關巴菲特去世後生活的暗示。到 2005 年，陪審團已經確定了幾位可能擔任這一職位的候選人，這讓他們感到放心。
巴菲特寫道，他似乎對這一前景不感興趣 在2007年的信中:
候選人的範圍從年輕到中年，從富裕到富有，所有人都希望為伯克希爾工作，原因不僅僅是薪酬。
（我不情願地放棄了在死後繼續管理投資組合的想法——放棄了為“跳出框框思考”一詞賦予新含義的希望。）
