神奇的思維對於理解特朗普團隊的經濟政策至關重要。白宮似乎常常相信，兩種相反的政策可以一起發揮作用，而一項政策可以做兩到三件相互矛盾的事情。
要使政府的美元政策符合美國的利益，就需要採取很大的手段，因為它似乎想要結束美元在全球金融中的霸主地位。
至少有一些是這樣的。當然，唐納德·特朗普警告各國不要取代美元， 不然。政府中的一些人似乎希望鼓勵更多國家 採用美元 徹頭徹尾。但同樣真實的是，被授權擔任美聯儲委員會成員的總統最高經濟顧問斯蒂芬·米蘭認為，美元作為世界主要儲備貨幣的地位對美國造成了不應有的負擔，也是特朗普估計的巨額貿易逆差的主要原因。 如此可恨。
“美國存在巨額經常賬戶赤字，並不是因為進口太多，”米蘭 去年寫的。相反，它們進口過多，因為它們必須出口國債，為其他國家提供存放其儲備的資產。這導致“美元持續高估，阻礙國際貿易平衡”。
這句話讓人想起 20 世紀 80 年代時代廣場上珍妮·霍爾澤 (Jenny Holzer) 的廣告牌，它簡短地呼籲更高的權力：“保護我免受我想要的東西的傷害”。
特朗普集團實際上讓美元貶值並非不可能。他們可以通過政治選擇或簡單的無能來做到這一點。毫無疑問他們已經開始了。他們不會喜歡這個結果。
可以肯定的是，如果美國國債不再作為儲存儲備的安全流動資產，外國將遭受損失。沒有好的替代方案。歐元能夠與美元競爭的古老希望因歐洲資本市場的分裂而破滅。歐元推出四分之一個世紀後，還沒有歐元國債。與此同時，只要中國維持阻止資金自由流動的資本管制，人民幣就無法在全球金融中發揮主導作用。
美元不僅具有作為金融避風港的價值。最近的一個 研究論文 指出，世界上大約三分之二的國家穩定本國貨幣兌美元匯率，以保護自己免受全球經濟衝擊。由於美國市場如此之大，美元的價值會影響貿易商品的價格：美元升值的衝擊也會提高其價格。持有美元，甚至將貨幣與美元掛鉤，可以幫助抵禦這些經濟波動。
美元貶值給美國帶來的成本也將是巨大的。首先，它有可能失去全球影響力以及經濟脅迫的主要工具，這使得它能夠限制敵人進入金融體系。此外，美國將放棄法國前總統瓦萊里·吉斯卡爾·德斯坦所說的美國“過高的特權”。
米蘭並沒有錯：美元的儲備地位吸引了大量資金購買國債。但這是一份禮物。它允許政府為其提供資金 巨額債務 – GDP 的 120% – 以低利率。這一特權也意味著美國 賺更多 其持有的外國資產是外國人通過其在美國持有的資產賺取的。事實上，如果美國失去儲備地位，減少美國經常賬戶赤字就會困難得多，因為其利率優勢將減弱甚至完全消失。
這給我們帶來了下一個問題：特朗普會將美元推下高位嗎？它的至高無上的地位正在削弱。如今，它們佔全球外匯儲備的 58%，而本世紀初為 74%。國債相對於債務的利率優勢 公司 或者 其他國家 隨著時間的推移而減少。
而特朗普的貿易戰將削弱美元的保險力。通過限制美國進口，特朗普的關稅牆將削弱美元與貿易商品價格之間的關係，從而降低其對沖經濟衝擊的價值。 “我們本質上是在減少對全球市場的影響，通過減少對全球市場的影響，我們也在減少美元的安全性。” 塔里克·哈桑注意 來自波士頓大學。
這使得各國和投資者不再有理由將本國貨幣與美元掛鉤或持有美元資產。哈桑估計，迄今為止徵收的關稅已使美國利率提高了半個百分點，考慮到利率在 3% 至 4% 的範圍內，這一幅度並非不重要。發展中國家已 將債務兌換成美元 近幾個月來，它已轉向瑞士法郎和人民幣等利率較低的貨幣。
特朗普的貿易戰可能會削弱美元霸主地位的觀點在四月份的“解放日”受到了沉重打擊，當時特朗普首次宣布了“互惠”關稅。美國股票、債券和美元一齊暴跌，就像新興市場的風險資產一樣，打破了現代金融的鐵律，無論是來自美國還是遙遠的發展中國家，都會對金融體系造成衝擊，並有利於美國國債和美元作為全球避風港的地位，政府、投資者和普通民眾在動盪時期將資金存放在美元上。
此後，市場平靜下來。投資者似乎已經原諒了特朗普政策的前後矛盾。也許這是因為特朗普最終放棄了許多關稅。但水里有血。美國國債失去其全球最安全資產地位的可能性似乎較低。
誰知道這會帶來什麼？其他貨幣可以填補部分赤字。例如，歐洲聯合重整軍備的努力可能會為歐元區債券在其他國家外匯儲備中與美國國債競爭提供可能性。但針對經濟和金融衝擊的保險可能會變得更加昂貴。全球福祉肯定會受到損害。
特朗普和他的公司最初可能會對美元貶值表示歡迎，這可能會導緻美國貿易赤字減少。然而，歡呼聲不太可能持續下去。這將使美國付出高昂的代價。
