最近幾週，這家火花塞、擋風玻璃雨刷片、制動卡鉗、剎車蹄、拖車掛鉤和發動機油製造商的財務問題引起了華爾街的強烈焦慮。
汽車零部件通常不會導致財務經理失眠。但圍繞 First Brands 的潛在數十億美元的金融危機已經動搖了他們。
在金融領域，一如既往，投資者最害怕的就是他們不知道的事情，而對於 First Brands 來說，這樣的情況似乎很多。
什麼是第一品牌？
First Brands 由出生於馬來西亞的商人帕特里克·詹姆斯 (Patrick James) 創立。詹姆斯以總部位於俄亥俄州的皇冠集團起家，收購了以其擋風玻璃雨刷器而聞名的 Trico，並開始了債務驅動的收購熱潮，收購了專注於汽車的汽車零部件製造商。 James於2020年將公司更名為First Brands Group。據該公司稱，該公司目前擁有24家汽車相關公司 集團網站。
“如果你的車有 10 年的車齡，那麼很有可能車內已經使用了這些公司的零件。” 汽車網站 CarBuzz 指出。 “而且它們的成本可能是通過經銷商銷售的原始設備零件成本的一半。”
這似乎是一項明智的生意。為什麼會塌呢？
由於債權人擔心該公司依賴不透明的表外融資，該公司於 9 月 29 日在德克薩斯州南區申請破產保護，將其債務（所欠的金額）在 100 億至 500 億美元之間，而資產（其擁有的資產）在 10 億至 100 億美元之間。
但第一品牌的內爆速度讓投資者感到恐慌，我們知道的越多，他們就越害怕。
直到最近，該公司還擁有相當多的現金儲備，但它利用私人債務或“影子銀行”以發票為抵押借款，將債務保留在資產負債表之外，並將這家擁有 26,000 名員工的公司變成了一家金融公司，而不是一家汽車零部件供應商。
這種稱為保理的系統並不罕見。但當這些債務的數額以及誰持有這些債務變得不清楚時，問題可能會迅速堆積起來，正如金融業在 2021 年英國金融科技公司 Greensill Capital 和 2018 年在倫敦上市的 Carillion 倒閉所看到的那樣。
週四，安排了部分資產負債表外融資的科技集團 Raistone 聲稱，在這家倒閉的汽車供應商的倒閉中，多達 23 億美元“完全消失了”。
吉姆·查諾斯 (Jim Chanos) 在 2001 年預言了安然災難， 告訴英國《金融時報》 當每個人都想參與時，複雜的金融體系往往會在繁榮結束時蓬勃發展。 “只要一切正常，就沒有人問問題，”他說。 “只有當事情出現問題或市場出現問題時，人們才會說，‘等一下，我們在這裡做什麼？這沒有任何意義。’”
華爾街為何如此擔憂？
正如其他金融危機（最近一次是導致 2008 年金融危機的房地產危機）一樣，華爾街擔心 First Brands 的問題預示著情況會更糟。
德克薩斯州汽車貸款公司 Tricolor（專門向低收入次級貸款機構提供貸款）上個月倒閉，原因是 欺詐指控。
加州大學歐文分校會計學教授本·勞裡 (Ben Lourie) 表示，第一品牌的問題和該公司的崩潰 三色連接是因為一個以較低的價格向經濟壓力下的消費者出售備件，另一個則向經濟壓力下的消費者出售舊車。
“我猜公司破產是因為市場不太好，他們開始做不應該做的事情，所以他們通過發票融資進入金融創新，”勞裡說。
他補充道：“令人擔心的是，私人債務市場太熱，並以高利率向根本無法償還債務的公司，特別是汽車市場的公司發放資金。”
對這兩家公司倒閉預示著什麼的擔憂凸顯了對私人債務市場可能面臨的其他問題的擔憂。
“私人債務市場比以前大得多，我們可以看到，當公司因為在這些市場籌集資金而取消首次公開募股時，”洛里說。 “但信息披露並不像公開市場上那麼多。所以存在信息披露問題，因為我們並不真正知道發生了什麼。”
他補充道：“當信息披露不那麼多時，風險就會更大，人們會擔心蔓延，因為必須有人承擔這些損失，而且最終會波及銀行。”
Jefferies 是一家中型華爾街銀行，它為 First Brands 提供諮詢服務，通過其管理的專業發票融資基金 Point Bonita Capital 充當發票貸方，並向其他投資者發放數十億美元的貸款。
這些投資者是誰以及債務鏈延伸到傳統銀行體系的程度仍然是一個懸而未決的問題。 Jefferies 聲稱擁有 7.15 億美元的 First Brands 投資。調查的部分目的是檢查發票是否被多次典當。
但情況更進一步，人們越來越擔心第一品牌的不穩定安排可能會在其他地方找到。
哥倫比亞商學院經濟學教授布雷特·豪斯表示，人們的擔憂主要圍繞不受監管的私人債務市場以及他們持有的資產，這些資產通常沒有按市價計價，這是一種按照當前公平市場價值對公司資產和負債進行估值的會計製度。
豪斯解釋說：“當這些資產貶值時，市場會感到驚訝，因為信息沒有逐步更新，而且我們對這些資產的位置和集中度缺乏足夠的透明度。這通常會產生不可預見的影響。”
華爾街再次變得過於聰明，不利於自己。我為什麼要關心？
人們擔心的是，一家名不見經傳的汽車零部件公司的倒閉是第一張多米諾骨牌，如果其他多米諾骨牌倒下，可能會波及整個金融體系，最終引發更廣泛的危機。
金融市場中的嚴重問題不是由宏觀經濟狀況引起的，而是由錯綜複雜的資本管理引起的，例如1998年高槓桿對沖基金長期資本管理公司的崩潰，需要36億美元的救助，或者2007年導致雷曼兄弟倒閉並開始嚴重金融衰退的次貸危機。
這種類比可能並不准確，因為目前發現的問題與 2008 年金融危機後銀行收緊貸款標准後私人債務市場大幅擴張有關。
豪斯解釋說：“風險可能存在於基金和其他資產管理公司的資產負債表中，這可能會給大型金融機構帶來交易對手風險，這種風險可能會蔓延到小型基金相對模糊的問題，並在整個金融體系中產生連鎖效應，這種效應會因不同資產類別的結構而放大，並且由於缺乏透明度而無法預料。”
“這實際上意味著債務和資產管理市場中不受監管的部分可能會帶來對整個金融體系產生影響的風險。”
