美國經濟無非是對人工智能下了大賭注。摩根士丹利投資者 Ruchir Sharma 最近注意到 目前，投入人工智能投資的資金約佔 2025 年美國 GDP 增長的 40%，而人工智能公司對美國股市增長的貢獻率達到 80%。那麼，人工智能巨頭之間最新的重大交易、導致股價飆升的協議看起來就像一條蛇吃自己的尾巴，這有多糟糕呢？
近幾個月來，英偉達宣布將這樣做 向 OpenAI 投資 1000 億美元，OpenAI宣布將這樣做 向甲骨文支付 3000 億美元 為了計算能力，甲骨文宣布將購買 價值400億美元的芯片 來自英偉達。不需要流程圖就能感覺到這些公司只是在彼此之間轉移資金。但那肯定不會發生……對吧？
確認這一點比您想像的要困難一些。
都是往返嗎？
從表面上看，其中許多協議都是互惠互利的。如果一切都處於同一水平，雖然這些交易可能是循環的，但它們應該推動一切向前發展。加拿大皇家銀行資本市場分析師裡什·加洛里亞 (Rishi Galloria) 告訴 Gizmodo，此類交易可能會帶來“產能限制較少的世界”，從而能夠更快地開發能夠產生更高投資回報的模型。
“我們的模型越好，我們就越能實現許多人工智能用例，而這些用例只是因為技術還不夠強大，無法處理它們而被擱置，”他說。 “如果這種情況發生，它可以為客戶帶來真正的（投資回報）……這會帶來真正的成本節約，並可能帶來新的創收機會，並從 GDP 角度來看創造淨效益。”
因此，只要我們繼續在人工智能領域取得突破，只要這些公司弄清楚如何將他們的產品貨幣化，一切都應該是好的。萬一這沒有發生呢？
“如果這沒有發生，如果組織中沒有真正採用人工智能，那麼一切都將失敗，”加洛里亞說。
一般來說，尾隨是指進行交易或交易以人為支撐特定資產或公司，使其看起來比實際更有價值和更受歡迎的不道德且通常是非法的做法。在這種情況下，科技公司會試圖通過相互宣布重大交易來證明自己比實際更有價值，從而影響股價。
那麼，什麼可以表明這筆錢除了充當快速膨脹的泡沫中的熱空氣之外，是否還有其他作用呢？加洛里亞表示，他正在關注更快的模型開發、性能進步以及人工智能的整體採用。 “如果這導致組織採用和使用人工智能的方式發生增量變化，那就會創造效益，”他說。
目前這種情況是否正在發生，仁者見仁智者見智。 OpenAI 無疑在技術上取得了進步。 Sora 2視頻生成模型已推出 向世界釋放新的地獄，用於生成大量 侵犯版權 和 錯誤訊息。但該公司最新版本的旗艦型號GPT-5， 令人失望 8月份發佈時並沒有達到預期。
技術採用率也是羅夏墨跡測試的一部分。公司為此感到自豪 世界10% 使用ChatGPT， 近80%的商業世界 她說她正在研究如何利用技術。但早期採用者並沒有發現太多好處。根據A 麻省理工學院的調查95% 嘗試將生成式人工智能工具整合到運營中的公司沒有產生任何投資回報。
這些投資在股票市場上產生回報。坦率地說，這並不能減輕人們對這些公司只是提高彼此利潤的擔憂。
以甲骨文為例。上個月，雲提供商 艱難的季度 具有所有傳統指標。營收和利潤未能達到預期，淨利潤同比持平。然而， 股價上漲。原因是：公司剩餘履約義務的完整清單——將提供尚未履行的收入的財務協議。在那裡，該公司出現了巨大的增長，比上一年增長了 359%，預計營業額達到 4550 億美元。
這筆錢還不是真的。他也不是 公司承諾的增長聲稱到 2030 年代初期，Oracle 雲基礎設施收入將從不到 200 億美元增長到近 1500 億美元。但所有這些都足以讓投資者提高甲骨文的股價，從而將首席執行官拉里·埃里森推入市場。 世界富豪榜第一名，短暫地跳躍了埃隆·馬斯克。
OpenAI 要么是紐帶，要么是中心的空虛
承諾的收入大部分將來自 OpenAI，該公司已承諾在五年內從該公司購買價值 3000 億美元的算力。這個十年的時鐘要到 2027 年才開始，但假設這真的發生，這將是一個 最大的雲計算交易 歷史上。
僅從相關公司的現狀來看，這也是最令人意外的之一。為了提供 OpenAI 承諾的計算能力，Oracle 將做到這一點 據說 它需要產生4.5吉瓦的電力，相當於兩個胡佛水壩的電力。另一方面，OpenAI 每年必須支付約 600 億美元才能滿足該協議的要求。現在 它產生約100億美元的收入從統計上看，不到 600 億美元。
您可以看到 OpenAI 最近與 Nvidia 競爭對手 AMD 達成的交易也呈現出類似的餅狀。該協議的具體細節尚未報導，但芯片製造商 AMD 預計將產生數百億美元的收入 在接下來的五年裡，該公司將其人工智能芯片出售給 OpenAI。作為協議的一部分，OpenAI 將獲得 AMD 的大量股份，並可選擇購買該公司最多 10% 的股份。對於 OpenAI 來說幸運的是，在一項與人工智能相關的大型交易宣布之前，現在是買入一些 AMD 股票的最佳時機。公司 股價上漲約35% 此公告發布後。
通過最近的這兩筆交易，OpenAI 已同意這樣做 價值超過 1 萬億美元的計算交易 今年到目前為止。對於任何一家公司來說，這都是一大筆錢，但對於一家仍保持私有且只提供報告的公司來說，這是一個特別大的金額 預計收入 100 億美元 到 2025 年。即使在最新幾輪融資中，該公司的整體估值目前也約為 5000 億美元。
大多數此類交易都附帶意外事件。例如，Nvidia 對 OpenAI 的投資實際上並不是 1000 億美元，而是每 1 吉瓦數據中心容量初始投資 100 億美元，如果最終實現 10 吉瓦，則有可能達到 1000 億美元。但股價和估值肯定將這些交易視為固定的。 OpenAI 似乎也是這樣工作的。該公司聲稱未來幾年收入將增長10倍以上，其將實現的項目 到 2029 年每年將達到 1,290 億美元。
首都傳送帶
這種誇大的潛在收入數字讓一些人想起 2000 年代初的網絡泡沫，我們看到了…… 商業一號等公司 儘管幾乎沒有收入，但估值卻高達 210 億美元。但威廉瑪麗大學經濟學助理教授兼 Financial Insyghts 諮詢公司總裁彼得·阿特沃特 (Peter Atwater) 在人工智能泡沫中看到了不同的反映：房地產市場崩潰。
“我們在抵押貸款市場的頂部看到的是所有這些資本傳送帶，資金從一端流向另一端，再流向另一端，”他告訴 Gizmodo。 “你開始看到的是，存在多個關係點，因此系統中的任何參與者都依賴於系統中同時工作的所有其他傳送帶來保持系統運行。” “在很多方面，我們都看到人工智能領域的資本流動網絡同樣在發展。”
這會產生一些明顯的問題。從理論上講，循環交易是推動一切向前發展的輪子，它們應該不斷轉動。如果其中任何一個停止，整個事情就會停止，因為它們都是相互關聯的，以至於故障無法真正被孤立。
阿特沃特表示，一直主導人工智能頭條新聞的大型有條件交易類型與 2007 年抵押貸款行業發生的情況並沒有太大不同，當時某些財務義務要求抵押貸款滿足某些條件。
“在瘋狂的泡沫中，每個人都會過度承諾，”他解釋道。 “過度承諾的目的是需求你認為未來非常稀缺的商品。因此，買家過度承諾，結果賣家同意供應過剩。” “我們一次又一次地發現，一旦情況發生變化，一旦信任開始下降，承諾就是首先做出的一些承諾。”
目前，正在為這些承諾做好準備。如果所有這些承諾的投資回報都沒有實現，那麼未來就無法保證這一點。阿特沃特表示，市場要求信貸市場準備好繼續提供巨額資金來支付已達成的協議，要求股票市場以“非凡的倍數”對這些交易進行估值，並且要求供應商能夠交付承諾的產品。無法保證所有這些因素都會成立。
數學已經很難了。技術評論員 Ed Zitron 也是如此 他指出過去兩年，微軟、Meta、特斯拉、亞馬遜和谷歌等大公司在人工智能基礎設施上投資了約 5600 億美元。他們總共創造了 350 億美元的人工智能相關收入。 OpenAI 的負債更大，回報率更低。
該公司服務的發展和擴展將在很大程度上依賴於大型數據中心項目，這些項目將需要相同數量的能源來運行。 紐約市和聖地亞哥合併– 能量 目前甚至無法使用。再說一遍，一旦所有的能源都用完並且數據中心建成後，並不能保證最終產品會真正產生收入。
“最終，如果你的產品沒有消費者，人工智能就沒有空間，因為這些公司不能繼續無償地做這件事。在過去幾週聽到的很多電話中，有一個明顯的問題是這些公司將如何從中賺錢，”阿特沃特說。
現在，每個人都看到綠色，永恆的希望之泉。只要這樣，就沒有人會問收入從哪裡來。 “目前，人工智能行業以永恆的心態運作，”阿特沃特說。 “他們表現得好像他們有很長一段時間可以弄清楚並賺錢。” “只要信心十足，整個生態系統就可以提供幻想。當信心較低時，他們就有望在很短的時間內提供真正的表現。”
不幸的是，如果這種情況發生，這些公司將不會獨自承受失敗的衝擊。 “你必須將其視為一個更大的生態系統。今天要談論人工智能，這意味著我們必須談論信貸市場，我們必須談論信貸市場。華爾街和人工智能是一頭野獸，”阿特沃特警告說，目前只有極少數公司對整個美國經濟擁有重大控制力。
許多投資者聚集在人工智能領域，擔心錯過這個看起來只會上漲的市場。但很少有人關注為什麼這些估值和股價持續上漲，並且對如果所有資金都被轉移、人為地抬高他們所押注公司的實際價值會發生什麼表現出很少的好奇心。
“為什麼，”阿特沃特說，“這是牛市中要問的最後一個問題。”
