長話短說
控制三星的李氏家族在 12 個月內財富翻了一番，從 227 億美元增至 455 億美元，在亞洲最富有的家族中從第十位躍升至第三位。這一上漲是由於人工智慧晶片的需求導致三星電子股價上漲186%，因Nvidia的HBM4記憶體生產第一季營業利潤達到57.2兆韓元（年比8倍）。同時，3萬名三星工人舉行示威，要求獲得15%的利潤分成，並威脅舉行為期18天的罷工。
控制三星的韓國李氏家族在十二個月內將其財富翻了一番。 彭博億萬富翁指數 該家族目前的資產估計為 455 億美元，而一年前為 227 億美元，使李氏家族在亞洲最富有家族中的排名從第十位上升至第三位。 Catalyst 不是新產品，也不是管理駭客。三星電子股價飆升 186%，幾乎完全是由全球對為人工智慧資料中心提供動力的高頻寬記憶體晶片的需求所推動的。三星第一季營業利潤達57.2兆韓元，幾乎是去年同期的八倍。李氏家族並沒有打造人工智慧產業。但如果沒有三星正在打造的產品，人工智慧產業就無法運轉，而目前，這種依賴在一年內為一個家庭帶來了 228 億美元的新財富。
滑動
三星的財務轉虧為盈取決於一類產品：高頻寬記憶體（HBM），即 GPU 內用於訓練和運行大型人工智慧模型的專用 DRAM 晶片。 Nvidia的下一代B300伺服器系統需要HBM4晶片，而三星在其主要競爭對手SK海力士之前，在該技術落後多年後，已經開始大規模生產HBM4。這種轉變很重要，因為 HBM 擁有傳統記憶體晶片無法比擬的利潤。當三星公佈第一季業績時，其半導體部門佔了獲利波動的絕大部分，將週期性下滑轉變為該公司近期歷史上利潤最高的季度。每台 Nvidia B300 伺服器的成本超過 100 萬美元，正被運送到世界各地的主權超大規模企業和人工智慧項目，而三星現在是這些系統所需記憶體的主要供應商之一。
將價值集中於單一產品線對於三星來說既是機會也是弱點。 HBM4 是記憶體架構的飛躍，將晶片從堆疊式 DRAM 設計轉變為整合邏輯核心晶片，從而實現更高的頻寬和更低的功耗。三星能夠先於競爭對手實現 HBM4 的量產，這給它帶來了價格優勢，這一優勢直接體現在第一季的業績中。但AI晶片供應鏈的波動是出了名的。英偉達自身的產品週期、亞馬遜、Google、Meta和微軟資料中心建設的節奏，以及對中國晶片出口的地緣政治限制，都決定了三星能夠銷售多少HBM以及以什麼價格。隨著人工智慧基礎設施的持續繁榮，該股在 12 個月內上漲了 186%。如果繁榮放緩，使李氏家族財富翻倍的財務槓桿也可能扭轉局面。
遺產
財富的增加，正值李家財務的重要時刻。已故三星董事長李健熙於 2020 年 10 月去世，其繼承人正在繳納韓國歷史上最大的遺產稅。負債總額接近 12 兆韓元，以目前匯率計算約 90 億美元，該家族同意每年分六期支付。最後一期稅款將於 2026 年 4 月到期。稅款是根據李健熙去世時的遺產價值評估的，當時三星的股價遠低於今天。該家族透過股息、股票銷售和以所持三星股份為抵押的貸款來支付這筆款項。股價上漲的時機意味著，先前被視為對家族控股權構成潛在威脅的遺產稅已被吸收，而無需迫使集團交叉持股結構進行淡化重組。統治家族對三星集團的控制依然完好。
以全球科技公司的標準來看，這種抓地力是不尋常的。三星不是一家由創辦人領導的新創公司，也不是一家所有權分散的上市公司。它是一家財閥，是一家家族控制的工業集團，創始家族透過遍布數十家子公司的股東網絡保持控制權。李氏家族在三星電子的直接持股相對較少，約為流通股的 5%，但他們的控制權是透過三星物產、三星人壽保險和其他集團實體實現的，這些實體共同擁有足夠的投票權來決定公司的發展方向。人工智慧驅動的科技股上漲推高了鏈條中每個實體的價值，使該家族的帳面財富遠遠超出了他們直接持有三星電子所暗示的水平。
勞工
財富向李氏家族的轉移在三星內部並沒有被忽視。 3月份，近3萬名三星電子全國工會成員在華城半導體公司總部外集會，這是該公司史上最大規模的勞工示威活動。工會要求工人分享其工作產生的利潤，特別是與半導體部門營業利潤 15% 掛鉤的獎金。三星歷來抵制工會的要求，該公司的勞資關係仍然比大多數大型科技雇主更具敵對性。工會威脅稱，如果其要求得不到滿足，將從5月21日開始罷工18天。科技公司在創造創紀錄利潤的同時解僱數千名員工，這種模式遠遠超出了三星的範疇，但這種動態在財閥結構中更為明顯，控製家族的財富被公開追踪，勞資關係異常直接。
工人的投訴是有具體計算的。三星半導體部門僅第一季就創造了 57.2 兆韓元的營業利潤。其中 15% 相當於一個季度約 8.6 兆韓元，即 63 億美元。該工會認為，為三星帶來利潤的 HBM4 晶片是由在無塵室中在困難條件下工作的工人製造的，這些晶片創造的價值應該比當前薪酬結構允許的範圍更廣泛地分配。三星管理層尚未公開回應具體的利潤分享要求，但該公司的年度薪資談判歷來以遠低於工會要求的加薪結束。這種緊張局勢是整個科技業人工智慧熱潮提出的一個更廣泛問題的縮影：當單一產品類別因超出任何個人因素控制的宏觀經濟條件而產生意外利潤時，誰有權獲得好處？
依賴性
李氏家族的財富是全球經濟結構轉型的指標。他們在 12 個月內賺取的 228 億美元並不是來自三星銷售更多的手機、電視或電器。它來自世界上最大的科技公司，這些公司在人工智慧基礎設施上花費了數千億美元，而這些基礎設施需要三星製造的特定類型的儲存晶片。光是 Alphabet、亞馬遜和 Meta 在最近的財報中就在人工智慧方面投入了超過 6500 億美元的綜合資本支出，其中很大一部分支出透過半導體供應鏈流向三星、SK 海力士和美光等公司。焦點非常集中：三大記憶體製造商幾乎供應了人工智慧產業所需的所有 HBM 晶片，而三星實現大規模 HBM4 生產的能力使其市場份額在需求達到頂峰時轉移到了利潤率較高的領域。
這種依賴性是雙向的。三星需要人工智慧的繁榮來維持使李氏家族財富翻倍的股價。 AI產業需要三星生產足夠的HBM4晶片，以確保Nvidia的伺服器出貨量按計畫進行。如果三星的 HBM4 出現問題，資料中心的建置速度將會放緩。如果資料中心建設放緩，三星的利潤就會受到擠壓。圍繞人工智慧基礎設施成長的風險投資生態系統建立在計算將繼續擴展的假設之上，這需要內存不斷擴展，這需要三星及其競爭對手繼續以與需求相匹配的速度投資於製造能力。李氏家族455億美元的財富並非固定資產。這是對市場信心的即時解讀，即人工智慧基礎設施週期還需要數年時間。該家族是亞洲第三富有的家族，其供應鏈在十八個月前還不存在。這些菌株應該是持久的。這個值是 Nvidia 在下一季可以出貨的 GPU 數量的函數。
