週三中午 12:30 過後不久，機器將開始監聽，交易算法將準備就緒，在我們等待 Rachel Reeves 的預算期間，數十億英鎊的買賣訂單將堆積起來。
倫敦德意志銀行交易室將首次使用量身定制的人工智能工具來聆聽財政大臣的講話。它將轉錄他的話，檢測語氣變化，並在數字偏離預期時發出警報。
“當我們實時獲得它時，我們將能夠破譯它，”該銀行首席英國經濟學家桑賈伊·拉賈（Sanjay Raja）表示。自然語言模型是根據里夫斯最近公開露面的全部內容進行訓練的：媒體採訪、會議演講、預算責任辦公室 (OBR) 的春季預測以及去年的預算。所有這一切都是為了讓該銀行在近代歷史上最受期待的預算之一中佔據優勢。
Raja 表示：“人們對 11 月 26 日之前該市將實現預算抱有很高的期望。”
這是債券市場的預算時代。在過去十年公共借貸激增之後；債務利息成本急劇上升，加上英國脫歐公投和利茲·特拉斯迷你預算案的傷痕仍未消除，市場反應至關重要。
攝影：大衛·萊文/衛報
幾個月來，里夫斯一直在與英國 27 億英鎊公共債務市場的最大參與者進行交談，其中包括接待以下公司的老闆： 高盛 和 摩根大通 前往唐寧街，以確保他的數十億英鎊的稅收和支出計劃得以實施。
市場是什麼 思考 評論員在整個預算準備過程中對這一問題進行了研究，將世界各地商業系統上執行的電子交易擬人化。人們擔心市場動盪可能引發拋售，導致政府、抵押貸款機構和企業的借貸成本上升。這可能會引發多米諾骨牌效應，進而導致里夫斯和凱爾·斯塔默失業，為英國領導的新改革政府鋪平道路。
本月早些時候，里夫斯嚐到了債券市場的力量，當時政府的借貸成本在她放棄了與宣言相反的提高所得稅計劃後飆升。
事實上，英國政府債券市場被稱為 鍍金 – 當然不是由一個影子人物控制的，而是由坐在倫敦金融城、金絲雀碼頭和其他金融中心的交易台後面的一整套機構和人員控制的。
在富時 100 指數保險公司 Phoenix Group 的交易大廳裡，薩默·拉法伊 (Samer Refai) 在他的彭博終端后面做好了準備，可以看到倫敦的老貝利 (Old Bailey)。 Budget Day 控制著 3000 億英鎊的資產，其中包括為保障 1200 萬客戶的養老金、儲蓄和人壽保險而持有的數十億英鎊政府證券。
“你一定聽過比爾·克林頓顧問的這句名言，”該公司的宏觀市場主管表示。 （前總統首席策略師詹姆斯·卡維爾在 1993 年開玩笑說，他轉世為“債券市場”將賦予他比任何總統或教皇都更多的權力）。
“這確實嚇到了人們。沒有什麼比債券市場更快地推動政府了，”他說。
“你可以說，你接觸的動物或野獸的類型顯然會產生影響。”
近年來，在發達經濟體公共債務和借貸成本飆升的情況下，債券交易員的力量有所增強，部分原因是通脹上升和增長疲軟。儘管英國並不孤單，但投資者表示，它面臨著獨特的挑戰。
經過一系列的經濟衝擊和歷史上的年度預算赤字，英國已積累了價值超過 27 億英鎊的債務，幾乎佔國民收入的 100%。通貨膨脹率是七國集團中最高的，對政府財政狀況的持續猜測也無濟於事。
與此同時，英國央行正在出售根據其危機時期量化寬鬆計劃持有的英國國債。除了政府借貸問題外，大量政府證券湧入商業市場。
從歷史上看，養老基金吸收了大部分債務。但固定福利或最終工資計劃的結束逐漸削弱了需求。越來越多的外國業主介入並佔據了約三分之一的市場。
OBR 警告稱，這可能會使英國更加脆弱。外國投資者可以很容易地選擇在其他地方購買。對於里夫斯來說，這將是把債券市場列入議程的首要任務。
在此背景下，英國債務的年度利息支出已達到1000億英鎊，即財政部每支出10英鎊就有1英鎊。隨著修復陷入困境的公用事業和支持人口老齡化的成本上升，這增加了預算壓力。
10 年期債券的收益率（實際上是利率）達到 4.5%，是七國集團中的最高水平。 30 年期利率接近 1998 年以來的最高水平。
Panmure Liberum 首席經濟學家西蒙·弗倫奇 (Simon French) 表示，里夫斯策略的一部分是壓低收益率以減少利息支出。讓英國重新回到中間位置每年可以帶來數十億英鎊的收入。
“將英國與七國集團進行比較就像是在說誰是聚會上喝得最醉的人。（但是）這代表著你的預算赤字向前邁出了相當大的一步。這是一個機會。”
他表示，較低的利率可能會帶來“無聊紅利”，這與特拉斯領導下的“白痴紅利”不同。 “避免自殘，就會有集會。”
為此，里夫斯必須解決通貨膨脹問題，同時消除潛在的 200 億英鎊預算赤字。增稅和削減支出可能會使情況變得更加困難 — — 特別是在不抑制經濟增長或違反工黨宣言承諾的情況下。
投資者必須承擔的額外債務將是一個關鍵的財政時刻。紐約市正在尋找里夫斯，以恢復與其預算規則相關的重大迴旋餘地。這將限制赤字，並限制未來的白眼魚拍賣。
巴克萊銀行英國利率策略主管莫伊恩·伊斯拉姆（Moyeen Islam）表示：“你正在等待當前財政規則的麥克風被放下。這就是我們正在尋找的。”
今年春天，里夫斯留下了 99 億英鎊的儲備金作為緩衝。但這種情況預計會因借貸成本上升、福利回滾以及英國統計局生產率預測的下調而被打破。
他表示，投資者希望這一數字超過 200 億英鎊。 “這對白眼魚來說非常有利。”
然而，專注於取悅金融家的政治策略對於工黨來說並不是完全舒適的領域，特別是當許多投資者希望里夫斯控制增加的社會支出時。
工會大會高級經濟學家傑夫·蒂利 (Geoff Tily) 表示，該市支持保守黨在 2010 年代的緊縮政策。 “這損害了而不是修復了公共債務。
“我們的觀點是，市場並不總是理性的。但他們確實關心增長。顯然他們會歡迎讓經濟走上更好道路的政策。”
投資者預期所得稅將上調，這與宣言背道而馳。這將是為財政部籌集數十億美元的最簡單方法，而不是採取各種可能難以實施的小措施。
“我們低估了這個選擇的難度，以及這個障礙（違反宣言）對財政大臣——任何財政大臣來說有多高，”伊斯蘭說。
反常的是，這可能會抑制週三的反應，因為許多投資者擔心里夫斯可能會被迫退出第11名。 “市場已經了解到，有時這些決定比我們想像的更複雜、更微妙。”
在 Panmure Liberum 交易大廳，Marco Varani 仍然預測交易狀況會波動。
“這個行業真正需要的是運動和波動。有更多的生意。像英國脫歐和新冠疫情初期這樣的日子，就像狂熱達到頂峰的時候一樣。我的意思是，這完全是一場大屠殺。”
一旦彭博社有關里夫斯演講的頭條新聞出現，這位零售業高管預計會迅速做出反應。 “你可以看到政府證券市場在這次轉變之後變得有點緊張。將會有很大的波動。”
在演講中，政府證券的早期走勢、貨幣波動和英國上市公司股票的變化預計將主要由“快錢”（對沖基金的城市俚語）驅動。
他們對後備母豬市場的參與 從 2018 年交易量的 15% 翻倍至 30% 左右據英格蘭銀行稱。這很大程度上是由 借債推動的賭注 在少數公司之中。
但最終判決可能需要幾天時間。 Threadneedle Street 如何實施降息（預計幾週後，即 12 月 18 日）是關鍵。英國的增長軌跡和全球形勢也將如此。
鳳凰集團市場策略主管安東尼·奧布萊恩表示：“第一天對市場的解讀永遠不應該被視為‘市場告訴你的’。在很大程度上，這只是人們越位了。之後可能還需要幾天的時間。”
“最終，經濟決定了英國國債的估值。我們需要集中精力降低通脹。讓我們消除這種不確定性。”
