债券市场正在让特朗普政府发疯。上周，财政部长斯科特·贝桑特宣布，政府将加快购买国债的速度，试图提高其价格，从而降低其收益率，该收益率等于政府为其债务支付的利率。
它没有按预期工作。贝桑特干预债券市场后，国债收益率下降，但很快反弹。截至周五下午，十年期国债收益率接近部长宣布这一消息之前的水平。 30年期债券的收益率再次达到20年或更久以来的最高水平。
贝桑特的沮丧并不奇怪。美国国债收益率的上升大幅推高了联邦债务的偿债成本，自通胀上升以来，该成本将在 2022 年升至创纪录的 40 兆美元。今年利息支出将占联邦总支出的 13.5%，超过国防支出，且高于 2021 年的 5.2%。
令特朗普沮丧的是，美国国债的高收益率——为整个经济中抵押贷款和其他长期债务的利率设定了基准——正在提高他的声望，帮助冻结房地产市场，并让人们越来越认为他是一个糟糕的经济管家。
这位愤怒的总统称利率“荒谬”和“人为地高”，并指责美联储没有降低利率。他最近的混乱迹象之一是猛烈抨击瑞士的利率低于美国，并指出他“绝对有权”完全削减美国与瑞士的贸易。他提出了一种新颖的货币政策方法，表示“最终的干预是我们的军队”。
但美国国债的持续疲软可能会给全球经济带来更广泛的不安：美国为世界各地的投资者、公司和政府提供或多或少普遍接受的安全、流动资产来储存财富的时代已经结束。
在世纪之交和大萧条期间，外国央行增加了其持有的美国国债总量的近 20% 至 30% 以上，因为它们建立了储备以防止投机性攻击或试图管理汇率。外国投资者也纷纷涌入。截至2008年，超过一半的国债由外国人持有。
美国政府债券被认为是储存资金的可靠场所，因为每当危机爆发时，它们的价格就会上涨（而收益率就会下降），导致投资者纷纷寻求安全。 2007年美国房地产泡沫破灭时也是如此，当时美国因经济繁荣和政策制定无效而引发危机。
但一段时间以来支撑国债市场的支柱正在减弱。外国央行——主要是中国和日本——已大幅减持。外国私人投资者弥补了一些不足。到 2025 年中期，外国私人投资者持有 7 兆美元的国债，几乎是外国官方机构持有的 3.9 兆美元的两倍。然而，过去二十年来，外国持有的美国国债份额下降了 10 个百分点，即约 40%。
国债的新买家会带来新的风险。与外国官方机构持有债券以确保金融稳定不同，私人投资者寻求回报。他们卖东西是为了赚钱。它们不断增长的足迹使国债市场变得比以往任何时候都更加不稳定。
美国国债作为全球最重要的价值储存手段的地位面临的主要威胁来自内部。近年来，国债供应量迅速增长，为预算赤字提供融资，目前预算赤字约占 GDP 的 6%。供应超过需求。如今，美国政府债务没有获得主要信用评级机构的最高评级，并且必须提供比许多其他富裕国家更高的收益率。
再加上人们对特朗普鲁莽的经济治理越来越不信任，就会遇到问题。在特朗普时代，国债在高风险时刻的涨幅不会像以前那么大。当特朗普在去年四月的“解放日”对所有人征收关税时，投资者将美国国债抛售为低价新兴市场债券。
贝赞特知道这将成为政府的一个问题。弥补赤字需要每天向市场上堆积如山的国债净增资 100 亿美元。但这也给世界其他国家的投资者和政府带来了潜在的问题。他们已经学会相信国债是储存财富的主要资产，这是对美元作为全球贸易和投资主要交换媒介的完美补充。没有它你会做什么？
经济领导人仍然不知道如何应对美国避风港不可避免的消亡，比如北约试图说服特朗普留下来，或者自美国退出以来世界贸易组织努力恢复其影响力。事实上，财政部持有其剩余的大部分资金，因为外国国家和企业很难找到其他地方来保存其储备。
但搜索仍在继续。贝桑特要做的不仅仅是回购价值数十亿美元的美国国债，以摆脱对美国乐一通领导者的不信任，并确保有足够的需求来满足即将到来的大量供应。
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爱德华多·波特是一位专注于经济和政治的记者。他写了一篇名为“Being There on Substock”的时事通讯
