週二早上，華爾街的所有目光似乎都盯著最近的屏幕，等待最高法院最終就特朗普總統關稅的合法性發表意見。
這是一個漫長的等待：法院於 11 月 5 日聽取了有關該問題的口頭辯論，當時法官提出的問題表明大多數人願意取消關稅。
但等待還沒有結束。週二沒有做出定價決定。由於法院即將開始為期四個星期的休會，這意味著關稅決定要到 2 月底才會發布，從而使特朗普最具影響力的經濟政策至少再擱置一個月。
關稅不會將財富從外國人轉移到美國人手中。他們將財富從美國消費者轉移到美國財政部。
— 基爾世界經濟研究所
但關稅裁決從其他地方湧來，從美國消費者的角度來看，這些裁決極其醜陋。
一個發現來自於 基爾世界經濟研究所受人尊敬的德國經濟智庫。與特朗普堅持認為關稅由外國（特別是其出口商）支付的觀點相反，基爾的研究發現，關稅幾乎完全由美國進口商及其國內客戶支付。
基爾寫道，到 2025 年，美國財政部從特朗普關稅中徵收的 2000 億美元將相當於對美國人徵收 2000 億美元的消費稅。
“從最字面意義上講，關稅是個人目標，”基爾研究人員寫道。 “美國人買單。”
第二種意見可能更可怕。這是因為，在特朗普政府推行的關稅和其他魯莽經濟政策的推動下，通脹可能會在 2026 年開始飆升。這是的觀點 經濟學家 Peter Orzsag，投資公司 Lazard 的董事總經理；亞當·波森（Adam Posen），彼得森國際經濟研究所所長。
他們寫道：“到 2026 年底，通貨膨脹率超過 4% 不僅是可能的，而且可以說是最有可能出現的情況。”這將比政府去年 12 月預測的年增長率 2.7% 大幅上漲。
Orszag 和 Posen 預測的要點是，整個 2025 年美國人都生活在一個夢想世界中，通脹上升甚至導致許多專家得出結論，儘管關稅更高，但美聯儲“在很大程度上贏得了對抗通脹的戰鬥”。
Orszag 和 Posen 的結論是，到 2025 年，美國進口商將承擔大部分關稅成本。他們寫道：“這種情況將在 2026 年上半年發生變化。” “歷史數據顯示，關稅轉嫁往往是漸進的，只有當企業滯後地調整價格時，消費者價格才會上漲。”
美國進口商之所以能夠吸收關稅成本，部分原因是他們因預期關稅增加而囤積了庫存。 Orszag 和 Posen 觀察到，由於擔心一次性提價，企業選擇在較長時間內小步提價。但這筆援助可能會在今年年中用完。
這些調查結果都沒有對白宮的關稅立場產生任何影響。
白宮發言人庫什·德賽通過電子郵件告訴我：“在特朗普總統的領導下，美國的平均關稅增加了近十倍，通貨膨脹率從拜登時代的高點持續下降。” “政府一貫堅稱，依賴進入美國經濟這個全球最大、最好的消費市場的外國出口商最終將支付關稅成本，而這正是正在發生的情況。”
然而，隨著特朗普進一步將關稅作為個人外交政策的工具，幾乎完全脫離了關稅在貿易關係中的傳統經濟角色，紅燈正在閃爍。
過去一周，特朗普威脅歐洲國家徵收更高關稅，因為這些國家試圖阻撓他奪取格陵蘭島的決心。週一，他威脅要強加 法國葡萄酒加徵200%關稅 因為法國總統馬克龍一直不願意加入特朗普的“和平委員會”，而他提議成立這個機構來解決全球衝突。
讓我們仔細看看最新的定價分析。
基爾的研究利用了涵蓋價值近 4 萬億美元的超過 2500 萬筆交易的航運記錄，以及印度和巴西出口商如何應對特朗普去年對這些國家大幅提高關稅的案例研究。
基爾報導稱，更廣泛的統計數據表明，96% 的關稅都轉嫁到了美國人身上。正如基爾觀察到的那樣，通過斷言外國支付關稅，特朗普能夠將其描述為“一種從貿易夥伴那裡獲取讓步的工具，同時為美國政府創造收入——而美國家庭無需付出任何代價。”
基爾計算得出，事實是美國消費者和進口商承擔了 96% 的成本。這並不是一個新現象。正如基爾研究指出的那樣，在同樣由特朗普引發的2018-2019年美中貿易戰期間，“美國進口產品的價格幾乎與關稅一比一上漲，而中國出口產品的價格基本保持不變。”
基爾發現，隨著最新一輪關稅上調，出口商並沒有降低價格來維持銷售，“這意味著要支付關稅成本。相反，外國出口商“在維持利潤率的同時接受美國市場份額的減少”。
印度的情況尤其如此，在特朗普於8月7日對印度徵收25%的關稅並於當月晚些時候將其提高至50%後，印度對美國的出口價值和數量與其他出口目的地相比下降了24%之多。 “印度出口商對美國關稅的反應是減少運輸，而不是降低價格。”
基爾研究人員假設出口商不承擔關稅成本有三個主要原因。首先，他們求助於歐洲和亞洲等替代市場：“美國是一個大市場，但不是唯一的市場。”
其次，關稅如此之高，以至於降低價格來吸收關稅將使許多出口產品無利可圖。基爾研究人員寫道：“考慮到是在減少銷量的情況下維持利潤還是減少利潤以維持銷量之間的選擇，大多數出口商顯然更喜歡前者。”
最後，許多美國進口商在採購商品時別無選擇。這給現有出口商帶來了優勢：出口商知道美國進口商無法輕易找到其他供應商，“因此他們面臨的降低價格的競爭壓力較小。”
關稅成本通過多種方式轉嫁給美國消費者：進口產品價格上漲、使用進口零部件生產的國內產品價格上漲以及貨架上產品種類減少。同時，進口商必須通過尋找非關稅供應商來承擔關稅調整的成本。
基爾研究人員得出的結論是：“這些無謂損失純粹是經濟浪費，美國人承擔了成本，卻沒有任何抵消收益。”
總之，“關稅不會將財富從外國人轉移到美國人身上。它們正在將財富從美國消費者轉移到美國財政部。”想想看，當特朗普或商務部長霍華德·盧特尼克或財政部長斯科特·貝森特等內閣成員吹噓由於關稅上升而有多少資金流入財政部時。
奧爾薩格和波森承認，關稅不會是今年通脹的唯一驅動因素。但其他驅動因素也是特朗普的政策。
其中包括大規模驅逐外國出生的工人。他們寫道：“當驅逐出境的影響完全顯現時，依賴移民的部門的勞動力短缺將加劇，迫使工資上漲，從而加劇服務業通脹——家庭醫療保健費用已經以每年 10% 的速度上漲，接近十年高點。” »
Orszag 和 Posen 還警告說，即使統計數據顯示通脹下降，美國消費者在 2025 年和今年經歷的價格衝擊也可能對消費者行為乃至整個經濟產生持久影響。
他們觀察到：“通脹經歷對預期具有持久影響。” “家庭對雞蛋、肉類、兒童保育、房屋維修等價格大幅上漲的記憶比總體統計數據要清楚得多。這些記憶效應會持續數年，甚至幾代人。”
在特朗普慶祝其第二任期一周年之際，美國經濟正顯示出緊張的跡象。只要關稅仍處於最高法院的懸而未決的狀態，就沒有跡象表明情況會有所改善。
