瓦當唐納德·特朗普去年一月上任時，大多數經濟學家擔心如果他提高關稅會發生什麼。預計，隨著新關稅提高消費品和投入品的價格（分別影響家庭和企業），高通脹和實際收入下降將隨之而來。這將構成供應衝擊，因此美聯儲幾乎無能為力來應對。
特朗普實際上將關稅提高到令人震驚的水平，違反了規定 國際的 協定 並炸毀共產黨 經常說的 對自由貿易的承諾。就嚴重性和破壞性而言，特朗普2025年徵收的關稅遠遠超出了他的政府已經有害的關稅。 第一學期甚至超越了著名的 斯穆特-霍利法案 1930 年。根據耶魯大學預算實驗室的數據， 平均有效價格 美國進口增加 2% 至 18%今年為20世紀30年代以來的最高水平。除此之外，頻繁且難以解釋的政治變化以及巨大的變化所帶來的不確定性 消極的 對通貨膨脹、就業和實際收入的影響似乎幾乎是不可避免的。
但事情並沒有按計劃進行。有可能的是 消費者價格通脹 （CPI）根本沒有上漲：最近 申報率截至 11 月的 12 個月，增長率為 2.7%——與 2024 年最後幾個月的水平相同。 （當然，價格 等級 更高，與特朗普的說法相反。 ） 失業率 只增加了一點點, 2024年底為4.1% 有 11 月 4.6%。經濟增長可能在年底放緩，但由於美國政府關門，情況仍然不確定 延遲 數據收集。
無論如何，可以肯定地說，特朗普執政第一年造成的經濟損失低於預期。關稅的最大影響之所以有限或推遲到 2025 年，有四個原因。
首先，由於政府關門時間從10月1日延長至11月12日，美國經濟統計數據特別容易受到衡量問題的影響。一些CPI信息缺失是因為勞工統計局無法像往常一樣收集數據，特別是10月份的數據。即使在11月也有 有理由懷疑 住房成本的通貨膨脹 總計為零如圖所示。如果屬實，這將使整體消費者物價指數 (CPI) 預估出現向下偏差。經濟分析局公佈的 GDP 遠遠落後於預期 日曆三季度GDP數據公佈 推遲。
特朗普關稅造成的損害小於預期的第二個原因是，許多最高關稅並未全面生效。特朗普一再推遲徵收某些關稅。他 取消 其他人則在11月14日，因為他們提高了食品價格。
此外，特朗普還對某些國家實行了重大關稅例外。例如，如果他不這樣做，一體化的北美汽車工業就會遭到毀滅性的打擊。 決定 3月6日起對來自墨西哥和加拿大的貨物實行豁免 25% 徵收 誰有 生效 兩天前。現在，如果根據美國-墨西哥-加拿大協定進口，來自這些國家的貨物將不會受到處罰。
這種軟化是可以預見的。如果特朗普全面實施他宣布的關稅，美國企業將遭受巨大損失，更不用說威脅了，因此他不太可能堅持最糟糕的關稅。特朗普經常採取極端的談判立場，只是為了 向後移動 當壓力增大時，即使他沒有得到對方的要求。事實上，投資者認為“特朗普總是畏首畏尾”的假設——被稱為“Taco”——已經成為一種嘲諷。但當一個瘋子威脅到世界末日時，鼓勵他堅持到底是不明智的。特朗普關稅 有 落實率還是很高的。
但這並不意味著經濟學家的預測是錯誤的。我們有充分的理由相信，特朗普關稅的許多負面影響只是被推遲了，我們應該預計它們會在 2026 年顯現出來。
這就引出了第三點：2024 年 11 月特朗普當選後，企業就開始 前裝載 進口，以積累商品庫存 – 尤其 來自瑞士的黃金和來自愛爾蘭的減肥藥——在計劃關稅實施之前。賓大沃頓商學院預算模型 估計 到 2025 年 5 月，這一策略為美國進口商節省了高達 65 億美元（48 億英鎊）的費用，相當於新關稅法案的 13.1%。
關稅生效後，大多數零售商仍然沒有提高價格，因為他們在關稅之前尚未耗盡庫存。這是零售商的常見做法，儘管經濟學家可能會認為這違反了利潤最大化原則。即使在今天，許多進口商也沒有將額外成本完全轉嫁給客戶。
事實上——這是最後也是最重要的一點——進口商繼續吸收大部分增加的成本，即使在耗盡關稅前庫存之後也是如此。 Alberto Cavallo 和他的合著者使用來自美國主要品牌的實時數據 尋找 認為 價格 受新關稅影響的商品——進口產品及其美國製造的替代品—— 起義 自四月以來。零售層面的增幅約為 5.4%，足以提高 通貨膨脹率 總體 CPI 籃子的影響比其他情況高出 0.7 個百分點。但這僅佔當前關稅水平下可能轉嫁成本的一小部分。
當然，進口商支付的價格 按比例增加 關稅，這與特朗普聲稱外國出口商通過降低價格來承擔關稅成本的說法相反。美國公司吸收了成本，就像美元貶值時它們通常所做的那樣。這在一定程度上反映出他們不知道關稅將生效多久。特朗普可能會改變主意，或者最高法院可能會決定維護該法律並將其廢除。這 不確定 這也有助於解釋為什麼許多受影響的公司迄今為止沒有裁員。
但企業不會讓關稅無限期地侵蝕其利潤率。假設關稅維持不變，預計 2026 年美國價格將進一步上漲，實際收入將面臨下行壓力。
杰弗裡·弗蘭克爾 (Jeffrey Frankel) 是哈佛大學資本形成與增長教授。他是比爾·克林頓總統經濟顧問委員會的成員。
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