儘管看漲傾向依然存在，但資產顯示選擇性獲利了結

佩德羅·查韋斯·阿蒂亞 編劇
對於日記全景

與之前的事件不同，本週的走勢並不令人意外：沒有出現防禦性資產的趨勢或不信任的跡象。智慧佔了上風，但建設性的背景證實了市場正在開始建立一個更具可預測性的新階段。

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主權債券：持續動力和國家風險壓縮

主權美元債務延續了大選後開始的上漲勢頭，證實了已經連續幾周形成的強勁趨勢。全球黃金上漲 0.1% 至 0.3%，其中 GD35 和 GD46 的需求量最大。週度餘額中，未償債券加權平均價格上漲1.3%，至73.7美元，反映出投資者興趣的增強以及對阿根廷風險在恢復正常過程中持續存在的看法。

場外市場也重複了這一走勢，債券平均上漲0.4%。與此同時，比索債務維持有吸引力的收益率：固定利率工具上漲0.1%至1%，而經CER調整的證券上漲0.1%至1.6%。這兩個行業的同時表現表明當地投資者對短期貨幣穩定保持信心。

卡塔爾風險繼續下降至650點左右，與選舉前的1100點相比，壓力較大。金融前景的改善和經濟管理的溫和基調支持了這樣的觀點：如果該指數突破550點門檻，可能會為阿根廷重返自願信貸市場打開大門。這種情況將意味著外匯流入，比索升值，並為當地金融資產創造良性循環。
可變收入：Merval 在歷史性的十月後進行調整

阿根廷股市在經歷了異常的一個月後經歷了技術突破。以美元計價的 Merval 指數週五下跌 2.1%，全週累計下跌 3.0%，收於 1,943 美元。地方層面，繼 10 月份上漲 69.3%、月初達到歷史最高水平後，下跌 3.66%。

此次調整被解讀為近幾週上漲後預期的獲利了結過程。主要國際指數的下跌（華爾街跌幅為0.2%至1.6%）也影響了國內情緒。然而，總體環境仍然有利：交易量仍然很高，機構需求保持穩定，價格保持在反映對新政治形勢信心的水平。

值得注意的不僅是先前機芯的規模，還有它的一致性。與其他幾家報紙主導的遊行不同，這次的遊行範圍廣泛，涵蓋了銀行、能源、材料和消費主義等不同領域。這種多元化強化了這樣一種觀點，即購買流具有更堅實的基本面，並且當前的獲利了結是對輪換邏輯而不是厭食症的反應。
匯率：政府關稅後穩定

受行長哈維爾·麥利 (Javier Miley) 對英國《金融時報》發表評論的支撐，美元本週收盤較為平靜，他在評論中確認匯率區間將維持到 2027 年總統選舉。這一聲明消除了有關可能進行調整的傳言，並強化了當前管理浮動計劃的連續性理念。

即期匯率下跌 2.5%，收於 1,415 美元，較區間上限（1,499.5 美元）低 5.6%。週累計減少2.1%。在批發市場，比索上漲 2.18% 至 1,421 美元兌 1 美元，銀行假期後生活恢復正常。

央行並未大幅干預，強化了市場平衡信號。該貨幣在 4 月份以來的浮動區間內運行，目前區間為 933 美元至 1,499.5 美元。因此，匯率情景表現出有序行為，沒有出現緊張局勢或波動峰值，並且相對於財政美元的缺口保持穩定。
貨幣政策：新一輪降息和貨幣市場重組

央行下令將參考利率新下調3個百分點，從25%升至22%，以符合其流動性正常化和降低財政成本的目標。這項措施是在選舉前幾個月實施緊縮政策後逐步緩解貨幣壓力的框架內採取的。

這對股市的影響是立竿見影的，短期操作的利率降至 18%，而幾週前觀察到的水平為 100%。這一變化反映了金融體系更加靈活，目前正處於正常化進程中，風險厭惡情緒減弱，穩定回報預期降低。

低利率、匯率穩定和不斷上升的債務市場的結合導致金融狀況普遍改善，有助於人們對阿根廷資產更可預測的周期開始保持樂觀。
觀點：新基礎上的統一

本週留下了一個明確的信息：阿根廷市場在經歷了前所未有的上漲後正在經歷調整階段，但仍保持看漲基調。獲利回吐力度適中，並未改變大勢。債務保持穩定，國家風險繼續下降，美元保持可控動態。

投資者似乎採取了更加理性的策略，基於基本面而不是興奮。經濟政策旨在鞏固已取得的穩定，而政治對話和財政紀律預計將繼續增強信心。

在此背景下，面臨的挑戰將是維持已實現的平衡，避免金融偏差，並深化改革以維持正常化道路。如果政府能夠維持這條道路，今年年底可能會加強市場向更穩定、流動性和可預測性的歷史性轉變。