揭秘 HAL 37 倍市盈率：解讀國防巨頭的估值溢價 |智能股票新聞

資料來源：篩查者。在

觀察漲勢的另一個視角是其訂單量，儘管收入增速僅為 2%，但 25 財年訂單量翻了一番，達到 18.9 億盧比。

這就提出了重要的問題：為什麼銷售額和收入下降？估值倍數應如何解讀？什麼是霍爾高級駕駛？

是什麼推動了 HAL 的價值？

Hall 的核心業務是飛機、直升機和發電廠的維護、修理和大修 (MRO) 服務。 MRO 佔其收入的 70%，是穩定現金流、零債務和盈利能力的關鍵來源。然而，它並不是主要的增長引擎。

增長來自製造業，隨著印度到 2023 年推進國防建設，區域大廳正在擴建。

在製造方面，霍爾為陸軍、空軍、海軍和海岸警衛隊製造輕型戰鬥機 (LCA) 和輕型戰鬥/通用直升機 (LCH)。它還生產發動機和零部件。然而，印度從未生產過完全國產的飛機。甚至 LCA Tejas MK1 也依賴於進口 GE 404 發動機。

因此，當印度簽署了用於光輝 Mk2 的 G-414 發動機技術轉讓協議時，霍爾的股價飆升。

2023年至2025年HAL股價軌跡

資料來源：貿易觀點

供應限制 增長緩慢

印度空軍在 2021 年訂購了 83 架光輝 Mk1A 噴氣式飛機，但由於 GE 發動機的延誤，第一架 GE 404 發動機於 2025 年 4 月才抵達，第四架於 10 月抵達。由於供應耗盡，印度空軍於 2025 年 8 月再訂購了 97 架光輝 MK1。

與此同時，GE-414 發動機的技術轉讓討論已接近完成。

由於銷售停滯和庫存堆積，這一延遲加上 2024 年的選舉週期，減緩了 Hall 的發展勢頭。然而，對 2025 年 3 月至 5 月期間重新啟動的發動機交付量的樂觀情緒推動其增長了 60% 以上。

這種供應鏈瓶頸在很大程度上解釋了 HAL 不斷增長的訂單與銷售額和每股收益增長之間的不匹配。高庫存增加了營運資金需求，但霍爾的零債務和 3800 億盧比的現金儲備提供了充足的靈活性。

霍爾的下一個成長階段

Hall 目前正在實施其 18.9 億盧比的訂單，並通過研發投資擴大其製造完全國產飛機和直升機的能力。

該公司已在納西克開設第三條光輝戰機生產線，將年產能從 16 架飛機增加到 24 架，並與金融公司合作，到 2027 財年將產能提高到 30 架以上。

隨著供應問題的緩解和製造業的增加，分析師預計盈利增長將加速。 25-28財年，CITI和Nuvama項目廳收入的複合年增長率分別從22-25財年的8%增至16%和21%。然而，HAL 的管理層較為保守，預計中短期增長率為 8-10%。

HAL 實現收入來源多元化

HAL 正在從國防航空領域擴展到太空和民用航空領域。

2025年9月，它與ISRO簽署了小型衛星運載火箭（SSLV）技術轉讓協議，構成了HAL航天部門的基礎。

10月，它與俄羅斯聯合飛機公司（UAC）簽署了開發SJ-100民用客機的諒解備忘錄。如果一切順利，這將是印度首次製造成熟的客機。

Hall 還與空中客車公司合作，在納西克建立了 A320 MRO 設施，預計將從 2027 財年產生收入。

這些措施減少了 HAL 對國防預算的依賴。然而，由於醞釀期較長，庫存尚未立即做出反應。目前的 7 倍市盈率已經反映了近期盈利和盈利潛力。

霍爾及其高風險

存在製造風險。 2025 年 1 月，一場先進輕型直升機 (ALH) DHRUV 事故導致海岸警衛隊所有 ALHS 停飛，並延遲了新的供應。這導致HAL的庫存在2025年前兩個月下跌了25%。直到GE發動機供應恢復後才開始復蘇。

多元化將有助於減輕與此類產品相關的風險。

該公司繼續投資於質量改進，併計劃在中期提高本土化水平，長期計劃出口飛機和直升機。

分析師對霍爾的看法

分析師對霍爾的評級

資料來源：券商報告

分析師看好 HAL 穩定的盈利、收入增長和強大的訂單渠道，這提供了 7-8 年的收入可見性。一旦 GE-414 技術轉讓完成或製造執行進一步改善，下一次大反彈可能會發生。

霍爾的資產負債表、長期增長前景以及在印度國防航空航天領域的主導地位使其成為一隻長期價值股票。

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Pooja Tayal 是一位財經作家，在基礎研究領域擁有超過 17 年的經驗。

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