聚光燈下是 HBO 皇冠上的明珠、製片廠和華納兄弟電影庫。和 DC 漫畫 – 但華納兄弟探索頻道的命運可能取決於其飽受詬病的有線電視組合的價值。
Discovery Global Networks 是一家擁有 CNN、Food Network、TNT 和其他 20 個數字網絡和品牌的公司部門，經常被無情地稱為“CrapCo”（或者是這個以 i S 開頭的貶義詞的更嚴厲的變體）。這是一個平均水平，但由於有線電視被切斷，其在媒體母公司中的份額繼續下降。電視網繼續扔錢，但他們正在減少從更健康、增長更快的好萊塢公司隔離的資產。
派拉蒙以經濟低迷為由，向華納兄弟提出了 1080 億美元的惡意現金收購要約。 Discovery 對網絡部門的估值僅為每股 1 美元。
考慮到 Par 對自己陷入困境的陣容（包括 MTV 和 Nickelodeon）的樂觀態度，這個數字有點過分了。它也比 Netflix 設定的要低得多。許多華爾街分析師也更加慈善。美國銀行 (Bank of America) 的傑西卡·雷夫·埃利希 (Jessica Reif Ehrlich) 長期看好 WBD 股票，她表示，她的全球網絡每股可帶來高達 5 美元的收益。 Netflix 的中標符合普遍的共識，即有線網絡從 WBD 的其餘部分剝離後每股估值為 2 至 4 美元。
Netflix 上週晚些時候宣布將以 827 億美元的價格收購工作室和流媒體資產。新上市有線電視公司 Discovery Global 預計將於 2026 年第三季度分拆。被拒絕的公司派拉蒙週一提出了敵意收購要約。這部戲劇將在未來幾周和幾個月內展開。 Netflix 的現金加股票報價為每股 27.75 美元。派拉蒙的現金交易價格為每股 30 美元。因此，有線電視資產的價值——無論它們是否彌合了兩者之間的差距——至關重要。
此次分拆已計劃了一年。
媒體公司充分意識到投資者對有線電視資產的擔憂，因此採取了行動。 2024 年底，WBD 轉型為兩個部門，為全球網絡與工作室和流媒體的計劃分離做準備。康卡斯特還決定將其大部分 NBCUniversal 網絡轉變為一家名為 Versant 的新獨立公司，該公司將於 1 月正式成立。迪士尼在重新考慮之前曾公開考慮解散其網絡。與 Hearst、A+E Global Media（Lifetime、A&E 和 History 的母公司）的 50-50 合作夥伴關係正在積極考慮出售或其他戰略舉措。迪士尼和福克斯公司都推出了配備其頂級網絡線性信號的流媒體服務，將其定位為對抗線性侵蝕的對沖工具。獅門影業於今年早些時候從 Starz 分拆。
即使到了 2025 年，有線電視網絡仍在投入大量現金，本月有一個潛在跡象表明付費電視套餐最終將觸底。儘管如此，由於目前家庭總數低於 7000 萬戶，低於 2012 年峰值 1 億戶，他們的利潤繼續下降。分析師預計，2026年Discovery Global的EBITDA將下降20%以上。
一位資深媒體高管指出，在有線電視全盛時期建立的品牌可以推動其他數字和流媒體業務，抵消部分不斷增長的線性赤字。 “說這些網絡有增長潛力並不流行，但它們不會全部歸零。有足夠的東西，特別是新聞和體育，使它們具有相關性，因此有理由不完全放棄它們。”
MoffettNathanson 的羅伯特·菲什曼 (Robert Fishman) 在最近給客戶的一份報告中寫道，全球網絡的價值是一個“關鍵問題”。這一估值主要基於分拆後賬面上仍保留有多少淨債務。菲什曼寫道，派拉蒙認為 WBD 堅持每股價格，為 Netflix“選擇了錯誤的競標者”。 “考慮到當今有線電視業務被切斷的環境下線性網絡的前景黯淡，對這樣的業務進行估值本質上是困難的，儘管有線電視業務可能（只是也許）顯示出生命力的跡象。”
Global Networks 面臨著一條艱難的道路，但在 Food Network 和 HGTV 母公司 Scripps Networks 與 Discovery 於 2018 年合併的推動下，其穩定性令人印象深刻。 2024年，該部門全年收入較上年下降5%，至202億美元。最近，第三季度的收視率下降了 26%，而當 NBA 比賽在四十多年後離開公司時，公司的觀看速度出現了更顯著的增長。 NBA 缺席的情況將在未來幾個月內顯現出來，尤其是在 WBD 電視台轉播季后賽的第二季度。
派拉蒙表示，該網絡“更廣泛的規模可能有助於加強全球網絡的業務，而 Netflix 的提議和潛在的分拆將使 WBD 股東陷入“規模更小、槓桿率更高的分支”，古根海姆分析師邁克爾·莫里斯在最近的客戶中寫道……“我們估計華納兄弟全球網絡的每股價值為 2.50-3.5 美元，這使得 Netflix 27.75 美元的出價略高於每股 30 美元。分享。 ”
兩項交易都需要監管部門的批准，在本例中是司法部的批准。派拉蒙首席執行官大衛·埃里森表示，他擁有最可靠的途徑獲得批准。
埃里森在致 WBD 股東的一封信中表示：“我們不僅是建立長期資產價值的最佳管理者，而且是取悅觀眾並幫助培養更有活力的創意社區的最佳管理者。我們資助、創立了 Skydance，然後與派拉蒙合併，我們知道資本化和發展媒體業務所需的犧牲和投資。我對這項任務充滿熱情和承諾，我致力於投資自己的資金，這就是我今天給 WBD 股東寫信的原因。”
Netflix 聯合創始人泰德·薩蘭多斯和格雷格·彼得斯本週表示有信心他們的提議將被接受。薩蘭多斯在新聞發布會上表示：“我們已經達成了一項協議，我們對此感到非常滿意。這對股東和消費者都有好處。我們認為這是創造和保護娛樂業就業機會的好方法。我們非常有信心能夠完成這項交易。”
特朗普總統本週一如往常，堅持要求 CNN 擁有新的所有權和新的領導層，無論兩個競爭對手中的哪一個贏得了 WBD，這都把水攪渾了。目前還不清楚這將如何運作。特朗普週日表示，他將“參與”確認程序，之後與任何一方都沒有特別友好。派拉蒙的投資集團包括特朗普女婿賈里德庫什納的投資公司 Affinity Partners。大衛·埃里森的父親拉里·埃里森是特朗普的主要支持者。
這就是派拉蒙積極敦促 WBD 股東在 1 月 8 日截止日期（該截止日期可能會延長）之前競購其股票的原因。
WBD 必須在 12 月 22 日之前對 Par 的敵意收購要約做出回應，儘管它可能會更早這樣做。
