印度貨幣週三跌破 90 美元兌 90 美元的重要心理關口，震動了金融市場，引發了人們對更廣泛經濟格局的擔憂。由於盧比今年以來下跌超過 5%，週二突破 90 關口並不是一次沖擊所致，而是對永久抑制市場情緒的壓力的確認。
從表面上看，宏觀背景似乎具有支撐性：原油價格有所回落，緩解了進口費用。通貨膨脹已降至百分之一以下，緩解了家庭和企業的成本壓力。 GDP 增長出人意料地上升，9 月份季度增長了 8.2%，令人印象深刻。然而，雖然這些因素在理想情況下應該會增強一國貨幣的實力，但印度盧比卻面臨著持續的壓力。
這是由美元穩定流出等力量推動的，特別是來自外國投資組合投資者預訂利潤並對更具吸引力的海外市場進行再投資。儘管這種流動性不斷耗盡流動性並刺激了對美元的需求，但與此同時，與美國敲定貿易協議的長期拖延給印度的外部狀況注入了不確定性。
沒有任何解釋的一周只會削弱市場信心，並引發人們對未來貿易流、收入競爭力和總體國際收支前景的質疑。由於出口面臨壓力，而且專家表示，即使印度央行也沒有積極干預以支撐盧比走強，黃金進口價格在這個節日期間大幅上漲。
這些壓力共同造成國內基本面實力與貨幣動能之間的脫節。拉低盧比匯率的不是國內疲軟，而是全球風險偏好變化、資本流動和政策不確定性等綜合因素的影響——這些因素如果在錯誤的時刻結合在一起，甚至可能壓倒強勁的經濟指標。
另一方面，在美國總統特朗普徵收 50% 關稅後，儲備銀行傾向於逐步貶值，以保持出口競爭力。儘管貨幣貶值可能為出口商提供一些支持，但許多人表示，印度央行不進行干預的決定是明智的，因為這不是他們可以人為控制的。如果他們這樣做，他們最終將耗盡他們的儲備，而不是耗盡他們的儲備。
貿易逆差是否擴大？
貿易逆差是指一個國家購買（進口）多於出售（出口）的情況。貿易逆差的增加導致盧比兌美元貶值，因為印度最終將購買更多的美元來支付進口，而不是出口收入。對美元的需求增加給盧比帶來壓力並貶值。
故事在該廣告下方繼續
印度的貿易狀況似乎面臨新的壓力，早期跡象表明赤字可能擴大。對印度最大市場之一美國的出口急劇下降是造成這一轉變的主要原因。 2025 年 10 月，貿易出口同比萎縮 11.8%，創 11 個月低點 344 億美元。 2024 年 10 月出口強勁增長 16.6%，在關稅上漲和不利基數的背景下出現下降。
這一弱點是廣泛的。由於全球原油價格下跌，石油出口下降 10.5%，跌至 9 個月低點 39 億美元。非石油出口的表現也好不到哪兒去，下降了 12%，至 304 億美元，同樣創 11 個月新低。除了電子產品（增長了 19%）之外，幾乎所有主要出口類別均實現了同比增長。工程設備、寶石和珠寶、化學品以及成衣都出現了大幅萎縮。這些部門合計佔非石油出口下降量的近 90%，突顯出疲軟的範圍有多麼廣泛。
當出口惡化時，進口則朝相反方向發展。 2025年10月，年增長率為16.6%，從一年前的652億美元增至761億美元。十月份的節日期間，黃金進口量出現前所未有的激增，達到前所未有的 147 億美元，而去年同期為 949 億美元。
目前的情況是外部部門面臨壓力：主要市場需求疲軟，國內對進口商品的需求強勁，關稅環境繼續對出口構成挑戰。如果這些趨勢持續下去，印度的貿易逆差可能在未來幾個月進一步擴大，給貨幣和更廣泛的國際收支帶來額外的壓力。
這件事還沒有擺在我們面前
故事在該廣告下方繼續
由於印度和美國之間期待已久的貿易協議仍未宣布，市場參與者越來越緊張。 。如果協議還遠未達成，盧比最終可能會充當系統的天然壓力閥。貨幣逐漸貶值可能會部分抵消印度出口商相對於全球競爭對手面臨的關稅劣勢的影響。
“現在的擔憂不僅僅是時機問題，”一位分析師表示。 “更大的問題是，缺乏協議是否最終會增加貿易逆差。”
對於投資者和政策制定者來說，他們擔心的是，長期的不確定性可能會影響貨幣穩定、出口計劃以及雙邊經濟關係的更廣泛情緒。在具體公告發布之前，市場將繼續對這種不確定性進行定價——主要是通過盧比。
美元流出
過去14個月印度股市表現不佳也迫使外國證券投資者(FPI)增加投資。幾個月來，他們一直在穩步出售印度資產，對盧比施加持續壓力。
故事在該廣告下方繼續
NSDL 數據顯示，自 2025 年 1 月以來，FPI 已從國內股權中撤回 14.8 億盧比，無論以何種標準衡量，這都是大幅回落。這一趨勢尤其引人注目的是，儘管印度宏觀經濟背景大體穩定，但它還是發生了。
儘管如此，實際數字所講述的故事與標題所希望的不同。過去一年，印度一直是全球主要股市表現最弱的國家之一。基準指數偶爾創下歷史新高，掩蓋了這樣一個事實：回報率已大幅超過許多其他表現優異的市場。市場參與者表示，這種急速轉變導致 FPI 將印度視為一個方便的流動性來源，資金不斷從印度撤出，以在其他地方尋求更有利可圖的機會。
持續的排放也讓該國的外部緩衝中感受到了它們的存在。 2025年9月底至11月21日期間，印度外匯儲備減少121億美元，降至6881億美元。這一下降很大程度上源於外幣資產的下降，在此期間外幣資產減少了 212 億美元。這一下降的部分原因是黃金儲備價值增加了 92 億美元，但不足以阻止整體侵蝕。
黃金進口量高，價格高
十月份進口激增的一個主要推動因素是黃金購買量的異常增加。黃金進口量增長兩倍，達到前所未有的 147 億美元，而一年前為 949 億美元。金價飆升受到兩股強大力量的推動：強勁的節日買盤和金價穩步攀升推動的投機需求。國內黃金價格每10克上漲12.8萬盧比。
故事在該廣告下方繼續
除黃金外，進口勢頭保持穩定。受白銀、電子產品、化肥以及電動和非電動機械強勁需求的推動，非石油、非黃金進口同比增長 12.4%，達到 465 億美元。相比之下，隨著全球價格走軟，石油進口帶來了一些緩解，石油進口增長了 21.7%，達到 148 億美元。
然而，更廣闊的前景是困難的。在出口競爭力已經因美國關稅而受到壓力之際，金屬和金條的創紀錄高價推高了印度的總體進口費用。這種不平衡打壓了市場情緒，特別是在機械、電氣設備、礦物燃料和寶石等進口行業。分析師指出，儘管國內需求依然強勁，但大宗商品價格高企和出口增長迫使印度的對外部門面臨一段時期的明顯壓力。
總而言之，金價上漲以及由此帶來的進口增加已成為塑造印度貿易動態的主要力量。
印度儲備銀行在做什麼？
目前市場的核心問題是印度儲備銀行是否故意讓盧比貶值。經濟學家對這一解釋的看法不一。 “印度央行並沒有壓低盧比匯率，”一家外資銀行的首席經濟學家表示。 “我們看到的是全球變化和印度自身經濟動態的反映。央行出售美元是為了平滑波動，而不是追逐特定匯率。”
故事在該廣告下方繼續
儘管如此，印度儲備銀行的相對重新。該禁令顯然旨在提高出口競爭力，導致盧比最近幾週下跌。由於定於週五進行政策審查，交易員們急切地等待央行是否打算採取更堅定的路線來捍衛貨幣的信號。從技術角度來看，盧比似乎被高度高估，任何有意義的複蘇都需要持續升至 89.80 以上。
博羅達銀行(Bank of Boroda)首席經濟學家馬丹·薩布納維斯(Madan Sabnavis)強調了一種行為模式：進口商行動加快，而出口商則撤退。 “美元指數低於 100，因此盧比應該走強。印度央行似乎對乾預保持沉默，”他表示。
“所有這些都加劇了推動盧比貶值的情緒。這將有助於出口商獲得利潤，但對進口商或通脹不利。任何美元拋售也意味著流動性壓力。請記住，國際貨幣基金組織不久前也對盧比的走勢發表了看法。所以，這是一個有趣的情況。”雖然盧比疲軟給出口商帶來了一些適度的好處，但它同時損害了進口商並增加了輸入性通脹的風險。
印度央行似乎選擇了更加謹慎、“溫和”的干預方式。它的遠期賬簿已經得到了顯著的發展——包括離岸無償遠期——因此它可以保護其火力。央行並不打算強力加強防禦，而是打算明智地使用其資源，僅在波動有可能失控時才介入。
故事在該廣告下方繼續
目前，印度央行的策略建議採取平衡行動：允許市場找到其水平，同時準備好在貨幣下滑受到干擾時介入。
盧比在哪裡？
市場將等待印度儲備銀行行長桑傑·馬爾霍特拉週五公佈貨幣政策時提供更清晰的盧比走勢圖。
專家表示，如果美聯儲繼續降息，2026年美元應該會走弱。但盧比會走強嗎？這將取決於多種因素，包括與美國達成貿易協議、黃金進口速度和全球原油價格。印度國內股市的表現也將發揮作用，因為這意味著資金流入股市。這些問題即將出現，但迄今為止還沒有明確的答案。
“我們相信，盧比突破2-3天的任何標記都會成為新標準。市場正在談論91，儘管我們認為後期政策應該修正到88-89，”薩布納維斯說。
分析師和市場都在祈禱。
